채권의 신용등급

채권의 신용 등급은 매우 유용한 도구이며, 이해하기도 쉽습니다. 이는 기업이나 재무 상황에 내재된 신용 위험에 대한 중요한 지표를 제공해줍니다. 신용 등급은 기업의 재무 상태, 이자 지급 능력, 부채 상환 능력 등을 종합적으로 평가한 결과이며, 이를 통해 투자자들은 해당 기업의 신용 위험을 판단할 수 있습니다.

채권의 신용등급

더 나아가, 신용 등급은 채권 가격이 현재의 특정 수준에 머물러 있는 이유를 이해하는 데에도 도움이 됩니다. 즉, 신용 등급이 높은 채권은 그만큼 더 안정적인 투자로 인식되어 가격이 상승하고, 반대로 신용 등급이 낮은 채권은 더 높은 위험을 수반한다고 판단되어 가격이 하락하는 경향이 있습니다. 그러므로, 신용 등급은 투자 결정을 내리는 데에 있어 중요한 고려사항입니다. 신중하게 분석하고 활용하면, 투자자는 신용 위험을 더 잘 관리하고, 채권 가격의 움직임을 더욱 정확하게 예측할 수 있을 것입니다.

신용 위험 소개

회사채든 국채든 모든 채권은 신용 위험에 노출되어 있습니다. 그렇기 때문에 신용 등급은 채권을 분석하는 데 매우 유용할 수 있습니다. 그러나 신용 위험은 채무 불이행 위험과 신용 악화 위험이라는 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다. 채무 불이행 위험은 대부분의 사람들이 신용 위험이라고 하면 떠올리는 위험입니다. 기업이나 국가가 빌린 돈을 갚지 못할 위험입니다. 어쩌면 그 금액의 일부만 상환할 수 있을지도 모릅니다.

채무 불이행 위험은 신용등급이 낮은 기업이 발행한 채권의 경우 특히 중요합니다. 스프레드 위험이라고도 하는 신용 악화 위험은 채무 불이행 가능성이 매우 낮은 안전한 채권의 경우 중요합니다. 이 경우 신용 위험은 해당 기업이나 국가가 단기간에 파산하는 것이 아니라 재무 상태가 악화되는 것을 의미합니다. 견실한 기업의 재정이 악화되기 시작하더라도 단기간에 채무 불이행이 발생할 가능성은 낮습니다. 그러나 채권의 신용 품질은 악화될 것입니다. 이로 인해 채권의 스프레드가 확대되고 가격이 하락할 것입니다.

따라서 디폴트가 발생하지 않았거나 임박하지 않았더라도 손실이 발생할 수 있습니다.

신용 등급은 어떻게 결정되나요?

신용 등급은 신용 평가 기관에서 제공합니다. 가장 잘 알려진 신용평가사는 스탠더드 앤드 푸어스(S&P), 무디스, 피치 세 곳입니다. 캐나다의 DBRS를 비롯한 소규모 기관도 많이 있지만, 상대적으로 덜 주목받는 경향이 있습니다. 이러한 신용평가 기관은 기업의 재무제표를 분석하여 기업의 신용도, 즉 차입자의 신용도를 판단하는 업무를 담당합니다.

따라서 총 부채, 수익 마진, 비즈니스 성장률 등을 분석합니다. 이러한 지표를 바탕으로 신용 위험 수준을 추정하고 신용 등급을 부여합니다. 국가 및 지방 정부의 경우 프로세스는 비슷합니다. 그러나 사용되는 데이터는 약간 다릅니다. 총 부채 외에도 경제 성장률, 실업률, 경제 활동 수준, 투자, 대외 무역 등의 지표를 분석합니다. 정치적 안정성 수준도 고려됩니다.

신용평가 비즈니스의 이해 상충

잠재적 투자를 분석하기 위해 신용 등급을 사용할 때 무시해서는 안 되는 한 가지 측면은 업계의 이해 상충입니다. 이해 상충은 일반적으로 부채를 발행하는 기업과 정부가 부채를 평가하기 위해 신용평가사의 서비스를 고용하기 때문에 존재합니다. 기업과 정부가 CRA를 고용하는 이유는 신용등급이 높은 채권이 투자자에게 더 매력적이기 때문입니다.

신용 등급은 많은 자금 관리자가 분석하는 지표 중 하나입니다. 실제로 많은 뮤추얼 펀드는 신용등급이 일정 기준 이상이면 채권에 투자할 수 없습니다. 하지만 신용평가사는 차입자가 돈을 지불하기 때문에 현실을 반영하지 못하는 등급이 나오는 문제가 있었습니다. 이는 영화 '빅 쇼트'에서도 잘 드러나며 2008년 금융위기 이전에는 더 흔한 일이었습니다. 이러한 이해관계의 상충을 알려드리는 이유는 신용 등급을 사용하지 못하게 하려는 것이 아니라 이러한 등급이 무오류하지 않다는 것을 이해하도록 돕기 위함입니다.

신용 등급의 유형과 위험 수준

신용 등급에는 다양한 유형이 있지만 아래 표에서 볼 수 있듯이 크게 투자 등급 채권과 하이일드 채권으로 구분됩니다. 이 구분은 매우 중요합니다. 투자등급 채권은 대부분 신용 악화 위험, 즉 스프레드 위험에 노출되어 있습니다. 반면 하이일드 채권은 채무 불이행 위험에 더 많이 노출됩니다.

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투자 등급 채권

투자등급 채권은 채권 시장의 대부분을 차지합니다. 많은 투자자가 투자등급 채권을 매수합니다. 보시다시피 매우 광범위하고 이질적인 카테고리임에도 불구하고 향후 스프레드가 확대되어 채권 가격이 하락할 위험에 가장 많이 노출되어 있습니다. 투자등급 채권의 채무불이행 비율은 매우 낮습니다. 금융 시장에 가장 나쁜 투자등급 채권의 중요성을 강조할 필요가 있습니다. BBB 등급, 특히 가장 낮은 수준인 BBB-(또는 Baa3) 등급이 바로 그것입니다.

등급은 지속적으로 검토되고 업데이트되기 때문에 이러한 채권은 고수익 범주에 속할 위험이 있습니다. 이런 일이 발생하면 많은 기관 투자자가 채권을 청산해야 하기 때문에 가격이 훨씬 더 낮아질 수 있기 때문에 매우 위험합니다. 투자등급에서 하이일드로 전환된 채권을 타락한 천사라고 합니다.

하이일드 채권

흔히 정크본드라고 불리는 하이일드 채권은 신용도가 가장 낮은 채권입니다. 채무 불이행 위험이 가장 높습니다. 하이일드 채권의 스프레드와 잠재 수익률이 높은 경향이 있기 때문에 하이일드 채권에 투자하는 것이 잘못된 것은 아닙니다. 하지만 그만큼 위험도 커집니다. 정크본드 범주 내에서도 모든 채권이 똑같이 위험한 것은 아닙니다. BB 등급 채권은 파산 사례가 상대적으로 적습니다. 반면에 CCC 이하 등급의 채권은 언제든지 파산할 수 있습니다.

정크본드는 더 큰 수익과 손실이 발생할 가능성이 있습니다. 이러한 이유로 경제가 호황일 때는 정크본드의 가격이 급등하는 경향이 있고 파산도 거의 없어 매우 강력한 투자처로 인정받습니다. 동시에 경제가 불황에 빠지면 파산이 증가하고 신용 스프레드가 확대되며 하이일드 채권 투자자는 큰 손실을 입게 됩니다. 투자하고자 하는 채권 유형에 관계없이 뮤추얼 펀드와 ETF가 일반적으로 가장 좋은 선택입니다. 이러한 펀드는 대부분의 개별 채권보다 유동성이 좋으며 특정 회사나 국가에 대해 잘 알 필요가 없습니다.

신용 등급과 신용 스프레드의 관계

아시다시피 채권의 신용 등급과 신용 스프레드 사이에는 분명한 관계가 있습니다. 신용 등급은 신용평가사에 따른 신용 위험 수준을 알려줍니다. 신용 스프레드는 시장에서 인식하는 위험 수준을 알려줍니다. 이러한 이유로 신용 등급과 신용 스프레드는 상관관계가 높은 경향이 있는 두 가지 척도입니다. 다음 표는 달러 표시 채권에 대한 각 신용등급별 평균 신용 스프레드를 보여줍니다.

보시다시피 신용 스프레드는 품질이 낮을수록 기하급수적으로 증가합니다. 이는 품질 스펙트럼이 아래로 내려갈수록 파산 확률이 훨씬 빠른 속도로 증가하기 때문입니다. 시장(신용 스프레드)과 신용평가사(신용등급)의 의견이 일치하지 않을 때 논리적으로 할 수 있는 일은 시장을 신뢰하는 것입니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있지만, 대부분의 경우 신용평가사는 등급을 업데이트하는 속도가 느립니다. 중요한 뉴스가 나오면 시장은 즉각적으로 움직이기 때문입니다.

등급, 스프레드 및 배당금 간의 관계

채권에 투자하지 않더라도 신용 등급과 신용 스프레드에 주의를 기울이는 것이 중요합니다. 특히 배당금을 지급하는 주식에 투자할 때는 더욱 그렇습니다. 이러한 기업 중 상당수가 상당한 수준의 부채를 보유하고 있기 때문입니다. 기업의 부채의 질을 모니터링하면 기업이 지급하는 배당금이 지속 가능한지 또는 향후 위험에 처할 수 있는지를 평가할 수 있습니다.

예를 들어, 배당금을 지급하는 대부분의 회사가 투자적격등급(BBB) 부채의 최하위 범주에 속한다면, 가까운 미래에 일부 회사의 배당금이 삭감될 위험이 있습니다. 불행히도 기업의 신용 등급이 BB(하이일드)로 강등될 경우 이러한 가능성은 더욱 커집니다. 결국 배당금 지급을 고려하기 전에 부채 상환이 먼저 이루어져야 합니다.

여기에 게시되는 모든 글은 투자조언이 아닌 금융 정보 게시글입니다. 어디까지나 공식적인 의견이 아닌 개인적이고 주관적인 견해를 나타내며 언제든지 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자에는 상당한 위험이 따릅니다. 투자의 책임은 언제나 투자자 본인에게 있음을 알려드립니다. 

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